昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场(c上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好hǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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