四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么guān)点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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