作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　<46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗strong>4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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