昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(ch夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(t夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁í)到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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