太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗-橘子百科-橘子都知道

太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利(lì)率(lǜ)加(jiā)10BP；其(qí)它金融机(jī)构执行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什(shén)么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于(yú)定(dìng)期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存(cún)款。通(tōng)知(zhī)存款是指不约定(dìng)存期，在(zài)支取(qǔ)时(shí)提前通知银行的存款业(yè)务，分为提(tí)前一天和提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。协(xié)定(dìng)存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过(guò)协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款当前利率(lǜ)处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标(biāo)准，则国(guó)有四大行(xíng)1天和7天期通(tōng)知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上(shàng)限(xiàn)。7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通(tōng)知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。

　　规定上(shàng)限对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有何(hé)影(yǐng)响？是(shì)否会对M太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗1和M2产生影(yǐng)响？部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于(yú)其他存款，对太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗rong>M1或没有影响。其(qí)二，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计(jì)分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和协定存(cún)款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设(shè)定，可能(néng)有(yǒu)部分个(gè)人或(huò)企业将(jiāng)通知存款和(hé)协定存(cún)款投(tóu)向收益率更高(gāo)的(de)理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。考(kǎo)虑到4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计将进入下行(xíng)通道。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率上限(xiàn)的约束，或(huò)进一步加(jiā)速居民将资金(jīn)从表内(nèi)搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意(yì)味(wèi)着存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的(de)平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收(shōu)入；二是(shì)转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银(yín)行的(de)合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款利(lì)率进行(xíng)调(diào)整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存款(kuǎn)利率，年(nián)初至(zhì)今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的开始，源(yuán)于目前存款利率市(shì)场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮下调(diào)时(shí)低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经济表(biǎo)现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政府性(xìng)基(jī)金(jīn)与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造(zào)业投资：开工率继续改(gǎi)善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与(yǔ)汇(huì)率：资短(duǎn)端金(jīn)利率下行、美元下行，人民币(bì)升值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见效速(sù)度慢于预期(qī)，数(shù)据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等(děng)多家媒体报道，协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限：国有银行（特指工农、中、建四大(dà)行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期。产(chǎn)品推出(chū)的目的更多是为吸引存(cún)款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提(tí)前(qián)通知银行的存(cún)款业务，分为提前(qián)一天和提前七(qī)天的两种类型。在存入款项(xiàng)时(shí)不(bù)约定存期，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前通知银(yín)行，约定支取存款(kuǎn)的日期和金(jīn)额方能支取，按存(cún)款人提前通(tōng)知的(de)期限长短划分(fēn)为一天(tiān)通知(zhī)存款和七天通知(zhī)存款两个(gè)品种，一天(tiān)通知存款必须提前一天通(tōng)知(zhī)约定支(zhī)取存(cún)款，七(qī)天通(tōng)知存款(kuǎn)必须提前(qián)七天通知(zhī)约定支取(qǔ)存款。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协定额(é)度(dù)以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过(guò)协定部(bù)分给予协定存款利率。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客(kè)户(hù)签订协(xié)议，约定结算账户(hù)的每日留(liú)存金额(é)，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活期(qī)存款(kuǎn)利率计息，超过部分按中国(guó)人民银(yín)行(xíng)规定的协定存款利(lì)率计(jì)息(xī)的(de)存(cún)款(kuǎn)。协定存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款当(dāng)前(qián)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新的利率(lǜ)上限，则(zé)7天通知存款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂牌(pái)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上限(xiàn)分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规上限。我(wǒ)们梳(shū)理了国有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行(xíng)的挂(guà)牌利率(lǜ)（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)未超过央(yāng)行新规(guī)上限，超过上限的(de)银行(xíng)主要(yào)集中在城商行和农商行中，占比达(dá) 13.5％，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率高于其(qí)挂(guà)牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。我们(men)在梳理过(guò)程中发现，部分银行个(gè)人通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率高(gāo)于挂(guà)牌利率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存(cún)款最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对实际存(cún)款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通知存款和协定存款利(lì)率或将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调。目前超过利率新规(guī)上(shàng)限(xiàn)的主要为城商(shāng)行和农(nóng)商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行(xíng)超(chāo)过上限，其(qí)中 7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执行会导致部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，通知存款和(hé)协定存款与普通存款并列，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活期存款之和，其不在 M1 的(de)包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财(cái)以及其(qí)他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经(jīng)开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由个人存款推动，资(zī)管资金(jīn)回表也(yě)主要来源(yuán)于(yú)居(jū)民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于(yú)个(gè)人存(cún)款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资(zī)金回流表(biǎo)内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿来源(yuán)于住户部门(mén)。但随着(zhe)4月居民存款同比首次(cì)由增转降(jiàng)，居民(mín)资产(chǎn)配置或(huò)回流表外，对应的则是M2同比超过(guò)市场预期下(xià)行。再考虑(lǜ)到此次(cì)通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速(sù)居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存(cún)款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利(lì)润分配给财政的(de)非税收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币政策(cè)的传导(dǎo)渠道(dào)；三是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又(yòu)要不(bù)抬高(gāo)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要银行已经下调(diào)存(cún)款利率，年初(chū)至今(jīn)其(qí)他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的(de)利率(lǜ)水平(píng)。而部分中小银(yín)行未高(gāo)息(xī)揽储，其通知(zhī)存款利率和协定存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利于商(shāng)业银行整(zhěng)体负债端成本的下降(jiàng)，也成为本次约(yuē)束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开(kāi)始(shǐ)？目前十年期国债收益率高于上(shàng)一轮(lún)下调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因(yīn)而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性(xìng)银行(xíng)下调(diào)存款利(lì)率，如一年期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一(yī)步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所(suǒ)改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运量(liàng)有所反弹，京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙指数继(jì)续(xù)上行(xíng)。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿一般债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售(shòu)回暖，五一过(guò)后因城施(shī)策继(jì)续加(jiā)码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城(chéng)市商品房周均(jūn)成交面积(jī)两年平均增速(sù)回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城(chéng)市(shì)分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个城市(shì)进行(xíng)了公积金贷(dài)款政(zhèng)策(cè)的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需(xū)求走弱影响(xiǎng)，开(kāi)工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开(kāi)工率(lǜ)季节(jié)性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于(yú)去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所改善。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日，交运部重(zhòng)点港口货物吞吐量较(jiào)上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％，高速(sù)公路货车通(tōng)行量与铁路货运量较上周分(fēn)别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价(jià)格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价(jià)小幅(fú)回(huí)升，国(guó)内钢价(jià)、煤价(jià)下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价格回落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策(cè)与汇率：逆回购(gòu)地(dì)量延续(xù)，资金利率小幅(fú)下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周小(xiǎo)幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数(shù)小幅上行(xíng)，人(rén)民(mín)币被动贬值(zhí)。截(jié)至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。