金融界5月8日消(xiāo)息(xī)今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走高(gāo)，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国(guó)银行涨超河北保定技校排名，保定技校前十名(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券在近(jìn)日的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑(jí)——政策(cè)改(gǎi)变(biàn)利(lì)于估(gū)值修复(fù)。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)，政策不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此(cǐ)外(wài)，今年也没有下(xià)达普惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资(zī)本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度(dù)让(ràng)利(lì)；另一(yī)个是中央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企改革，银行作(zuò)为(wèi)资产规模(mó)最(zuì)大的国企行业，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资产收益(yì)率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让(ràng)利(lì)有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始的(de)金融(róng)让利使(shǐ)银行(xíng)股的(de)PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估值。银(yín)行作为ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业，在利(lì)润正增长(zhǎng)的情况下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于(yú)让利之(zhī)下市场担心(xīn)银(yín)行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银(yín)行股是(shì)一种长时间的利(l河北保定技校排名，保定技校前十名ì)好，有利于银行估(gū)值的逐(zhú)步(bù)修复(fù)。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率和债(zhài)务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银行业的(de)不良贷款率(lǜ)开始下(xià)降，到今(jīn)年(nián)一季度(dù)已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上(shàng)涨(zhǎng)会存(cún)在(zài)滞后性(xìng)。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价(jià)刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期(qī)能够持续验证，我们认为(wèi)这(zhè)会(huì)让(ràng)银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地(dì)产(chǎn)和城投风险有担(dān)忧，但银行(xíng)房(fáng)地(dì)产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较小；而且(qiě)中国经(jīng)过对债(zhài)务风(fēng)险的分部(bù)门处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险已(yǐ)经解(jiě)决(jué)。总体(tǐ)上银行(xíng)不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑——业(yè)绩(jì)出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收入增速自去(qù)年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会(huì)逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐(guǎi)点的原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)重定(dìng)价，利率(lǜ)出现(xiàn)下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出(chū)现修复。此外(wài)，过去三(sān)年疫情使得银行股估值被压制。现(xiàn)在(zài)乙类乙管多时，对银(yín)行估值不(bù)会再(zài)有太多影响，疫情折价已过(guò)，估(gū)值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调，政策(cè)未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下(xià)调(diào)，低(dī)利率贷款行为经过(guò)窗(chuāng)口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有比较正向(xiàng)的(de)催(cuī)化(huà)，是一河北保定技校排名，保定技校前十名个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局会议并未如(rú)市(shì)场预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧，对银(yín)行(xíng)业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的高(gāo)股(gǔ)息行业(yè)会(huì)成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多(duō)做股票投资或(huò)股权投资的国企央企可以投资ROE相对高(gāo)的银行股(gǔ)，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未(wèi)来银行股(gǔ)上(shàng)涨的持续性，海(hǎi)通(tōng)国际证券给(gěi)予(yǔ)肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩(jì)真空期，银行股的(de)表现将取决于宏(hóng)观(guān)环境、政策(cè)规划以(yǐ)及(jí)市场交易情绪(xù)，在没有经济(jì)衰退和政策打压的情况下(xià)银(yín)行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于如(rú)何避免(miǎn)可能的(de)小回(huí)撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股时选择(zé)业绩好但股价还未上涨的小银(yín)行。之前中特(tè)估的概(gài)念(niàn)使得大(dà)行的估值得(dé)到(dào)抬(tái)升，之(zhī)后其他类型的银行估值也要相应(yīng)抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类银行的估值没有系(xì)统(tǒng)性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们(men)测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随着疫情影响的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银行关(guān)注率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截至1季(jì)度(dù)末，上市银行(xíng)拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持(chí)充裕(yù)。目前银行(xíng)资产质量压力的(de)峰值已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，展望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业(yè)经(jīng)营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投(tóu)资策(cè)略报告中表示，经济复苏(sū)进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价格端，息差企稳回升(shēng)新(xīn)趋势(shì)将(jiāng)是(shì)重要的行业催化剂，利好整体估(gū)值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小逐步(bù)传导，下半年(nián)企业贷款需求高景气延续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产(chǎn)融(róng)资(zī)风险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居民(mín)还款能力提升下(xià)长(zhǎng)期向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也(yě)在近期表示，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行板块配置(zhì)价(jià)值提(tí)升。该机构认(rèn)为1季(jì)报行业盈利增速低点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重定价(jià)以及居民端复苏低于(yú)预期的(de)影响。展望后续季度(dù)，国内经(jīng)济(jì)向好趋势不变(biàn)，在(zài)此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为推(tuī)动(dòng)板块(kuài)盈(yíng)利回升的(de)催(cuī)化剂。我们继续看好银(yín)行(xíng)板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当(dāng)前时点银行(xíng)板块的配置价值提(tí)升。

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