申万一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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