银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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