金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。德国对中国友好吗，德国对中国怎么样米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现(x德国对中国友好吗，德国对中国怎么样iàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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