核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股亲爱的让你㖭我下黑息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)亲爱的让你㖭我下黑24％以上，其中大行最高(gāo)亲爱的让你㖭我下黑，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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