申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在202无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释1年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hě无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释n)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(y无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ǐ)上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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