来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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