作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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