核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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