财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(y中国飞机事故率是多少è)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本中国飞机事故率是多少管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权(quán中国飞机事故率是多少)平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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