财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(ji除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗é)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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