财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天(tiān)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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