核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成(chén感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲g)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现(x感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲iàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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