银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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