5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　20雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗23年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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