银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语;'>有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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