北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国(guó)劳工(gōng)部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农(nóng)数据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素(sù)相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的就业机会(huì)和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈(chéng)现上升(shēng)趋(qū)势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下(xià)半年货币(bì)72小时是几天，72小时是几天几夜政策放松进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向前进，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且预计(jì)9月(yuè)之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来(lái)发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是否结(jié)束(shù)加息需要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于(yú)是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联(lián)储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数据(jù)超预(yù)期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美(72小时是几天，72小时是几天几夜měi)联储陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储可(kě)能会(huì)在较(jiào)长时间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率，从而(ér)打(dǎ)压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市(shì)场(chǎng)偏(piān)强运行(xíng)一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率持续下行的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的(de)拉(lā)动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升72小时是几天，72小时是几天几夜，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险(xiǎn)和衰(shuāi)退(tuì)的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险(xiǎn)需(xū)求提(tí)振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降(jiàng)的。世(shì)界(jiè)黄(huáng)金协会公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年(nián)四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实(shí)际利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后(hòu)转降息(xī)预(yù)期，从而刺(cì)激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融(róng)市场产生(shēng)怎样(yàng)的影(yǐng)响也(yě)未可(kě)知(zhī)，因此在(zài)当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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