2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhō二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效ng)下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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