2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美(měi)联储(chǔ)持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市场方(fāng)面：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港投资基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区(qū)股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会(huì)网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前(qián)四(sì)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询个月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他(tā)们(men)对于市场(chǎng)动态(tài)的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务(wù)董(dǒng)事、亚(yà)太区(qū)首席市场策(cè)略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国(guó)陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为人(rén)工(gōng)智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　025是哪里的区号，025是哪里的区号查询>如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半(bàn)年美国经(jīng)济(jì)衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是(shì)快速增(zēng)长。日本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的(de)预期则有(yǒu)所保留。我们认为(wèi)中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对(duì)经济的压制(zhì)作用会(huì)降低(dī)欧美(měi)经济的预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松(sōng)货币(bì)政策(cè)拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就业料(liào)将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处在(zài)一个中周期修复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力(lì)度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和(hé)等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元(yuán)区的(de)经(jīng)济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美(měi)国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据(jù)进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国(guó)内(nèi)经(jīng)济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没有回到美联(lián)储的政策(cè)目标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了(le)明年上半年才(cái)会(huì)认真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速度不够(gòu)快，而(ér)且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加息(xī)的预期(qī)发生了(le)较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资本市场来(lái)说，这(zhè)是个好消息(xī)，因为(wèi)高利率环境导(dǎo)致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不论是(shì)美国的(de)银行(xíng)业(yè)还是高收益(yì)债(zhài)券(quàn)领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加(jiā)息后，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美(měi)联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官(guān)员都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有一(yī)定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继续累积(jī)并形成(chéng)进一(yī)步(bù)的风险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联(lián)储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局(jú)确定性(xìng)较(jiào)高，在(zài)此情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对(duì)较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束(shù)加息(xī)周期及(jí)随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率的(de)高位几乎总是在最后一次加息前(qián)后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌(diē)70个(gè)基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投(tóu)资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经录得(dé)一定(dìng)的(de)上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要(yào)思(sī)考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞(páng)大(dà)的(de)市场，政府积(jī)极的在推(tuī)动数字化(huà)的进(jìn)程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中国有(yǒu)非常(cháng)大(dà)的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节和推理(lǐ)环(huán)节都需(xū)要消耗大量的(de)算力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自(zì)去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的(de)字段数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理(lǐ)都(dōu)有非常多可以探(tàn)索落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于(yú)下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用户(hù)的(de)付费意愿强或者(zhě)用户(hù)的使用(yòng)时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行(xíng)业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬(yìng)科技和软科技的发(fā)展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科(kē)技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了(le)在数(shù)据方面的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半(bàn)导体(tǐ)板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可(kě)以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模(mó)型（特别是(shì)机器学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练(liàn)与推理需要大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发(fā)展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的(de)数据集和(hé)计算资源(yuán)进行训(xùn)练(liàn)，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数据(jù)服(fú)务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量(liàng)数据进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类AI软件与服(fú)务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出(chū)行(xíng)业内对人工智能安全与可控性的高度(dù)重视(shì)，这有(yǒu)助于提(tí)高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一(yī)代(dài)模型的(de)管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公(gōng)众人士(shì)发起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难(nán)以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的(de)企业客户开始转向规划私(sī)有部署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信息(xī)办公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应该承担信息安全主体责(zé)任，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年(nián)人保护、内容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在(zài)生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投(tóu)资策略如何调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类别方面，固(gù)定收益(yì)或者债券为(wèi)优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半年，经济增(zēng)长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票的(de)估值相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表(biǎo)这(zhè)些债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经(jīng)济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支(zhī)持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时(shí)间节点看(kàn)，大类资(zī)产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期(qī)的条件下，股票(piào)估值压(yā)力会(huì)减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不(bù)确(què)定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们(men)看(kàn)好新(xīn)兴(xīng)市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的时(shí)候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认(rèn)为油价会(huì)进(jìn)一(yī)步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们要为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来的分母端制约(yu025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ē)改善(shàn)，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承(chéng)压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医(yī)药(yào)；创业(yè)板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合(hé)数(shù)字中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对(duì)分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下(xià)行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定(dìng)重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外(wài)），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场(chǎng)股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行存(cún)款(kuǎn)准备金(jīn)率下(xià)调(diào)就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步走弱的预期(qī)应该会支(zhī)持除日本以(yǐ)外(wài)的亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们(men)增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐(lài)发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益于债券收益(yì)率的(de)下(xià)降（因(yīn)为市(shì)场对增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美(měi)国政府债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质量恶化的(de)预期而扩(kuò)大(dà)。

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