财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政(zh此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读èng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读>

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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