四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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