调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量>俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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