财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了3冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污4个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益(y冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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