A股“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段，中国移动股(gǔ)价周中创历史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的(de)茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的(de)光环，引发市场热议(yì)。截至(zhì)周五收盘，茅台最终以微弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国移(yí)动(dòng)在A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其(qí)A股股本计算则不(bù)过是(shì)一场计算上的乌龙，但若均按照A股股价等(děng)数据计算，则其总市值(zhí)一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看，在数字(zì)经济、信创、中特(tè)估(gū)、人(rén)工智能(néng)等(děng)一系列热点催化下，中国移(yí)动今(jīn)年股(gǔ)价累计最大涨幅已(yǐ)近60%，自去年上(shàng)市以来最近一(yī)年股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台(tái)股价则几乎仅(jǐn)在原地(dì)踏步(bù)。有市场人(rén)士认为，中国移动和茅台(tái)这(zhè)场股王宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁(qiān)启示(shì)录：消费(fèi)回(huí)潮卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时(shí)代(dài)带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注焦点(diǎn)，回顾历(lì)史来看，最近十多年来股王(wáng)变(biàn)迁的背后似乎也反应着国内(nèi)经济趋势(shì)和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石(shí)油(yóu)登陆(lù)A股(gǔ)时，市值一度超(chāo)过(guò)8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市场(chǎng)市值(zhí)之首(shǒu)，得益(yì)于当(dāng)时基建(jiàn)大(dà)发展时期，中石(shí)油在股王的位(wèi)置上稳坐了(le)八年，直到2015年工(gōng)商银行依托当年互(hù)联(lián)网(wǎng)金融(róng)牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进(jìn)入消费牛市，开启了此后三年的消费(fèi)白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股(gǔ)王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微信公(gōng)众号市值(zhí)观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最(zuì)近两年(nián)，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领跑，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节后白酒行(xíng)业的终端动销几乎(hū)并未达到(dào)预期，整个白酒板块经历回调(diào)，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的(de)突然崛起更是开始对其王位发(fā)出(chū)了挑战。

　　市(shì)场分析指出，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州茅台(tái)市值(zhí)这一历(lì)史性事件背后(hòu)，除(chú)了离不开国家(jiā)政(zhèng)策(cè)持续推进的数(shù)字经济，与最近(jìn)爆火的人工(gōng)智能两大概念加持，还(hái)有来自于(yú)“中特(tè)估(gū)”这(zhè)个新(xīn)概(gài)念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根据数据显示，当前美(měi)股市值前十的上(shàng)市公司(sī)中，苹(píng)果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚(yà)马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分(fēn)析(xī)认(rèn)为(wèi)，科技进步已成提升生产力的重要因(yīn)素，二级市场对科(kē)技企(qǐ)业(yè)的态度(dù)能一定程度(dù)显示出科技企业的竞争力强度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代表(biǎo)的(de)消费股似(shì)乎也预(yù)示着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐向数字化深度转型的背景下(xià)，实力强劲并(bìng)实现华丽转身的中国移动，已经(jīng)逐(zhú)渐成(chéng)引领中国(guó)经济潮流(liú)的主力军。信达证券研(yán)报表示(shì)，公(gōng)司(sī)作为国(guó)企数字经济担当，积极布(bù)局云计(jì)算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底层云计算业务的需(xū)求，公司(sī)具备(bèi)较强的 IDC/云计(jì)算(suàn)业务能(néng)力，正在从(cóng)传统管道运营商(shāng)向数字(zì)科技领军企业加快跃(yuè)迁升级，有望首(shǒu)先迎来估值(zhí)重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从估值修(xiū)复情况来看，根(gēn)据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三(sān)大(dà)运(yùn)营(yíng)商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动(dòng)涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运(yùn)营(yíng)商板(bǎn)块(kuài)，借助“央企低估(gū)值+数字经(jīng)济”成为率(lǜ)先修(xiū)复的(de)板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法(fǎ)能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热(rè)议。即很长(zhǎng)一段时间以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一直流传(chuán)着“茅台魔咒(zhòu)”的(de)传说，即(jí)大多股(gǔ)价超过茅台的上市公(gōng)司，在风光散尽之后(hòu)往往下场都不太好。本次(cì)中国移(yí)动(dòng)直接在市(shì)值上(shàng)超越茅台，结果是否会不一(yī)样(yàng)呢(ne)？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司，有同样中(zhōng)字头的(de)中日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国国船舶，其在2007年(nián)依托船舶业景(jǐng)气度提升，股价超越茅(máo)台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年(nián)金融危机爆(bào)发、船(chuán)舶业(yè)跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩水至(zhì)30元附近，至今中(zhōng)国船舶股(gǔ)价维持在24元左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中文在线、全通教(jiào)育等多(duō)家公司股(gǔ)价(jià)均超越茅台，但最后的结(jié)果不是业(yè)绩暴(bào)雷就是股价毫无原因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可(kě)以看出的是，上述(shù)公司的陨(yǔn)落大部分主要是由于(yú)行业景(jǐng)气度(dù)变化以及股(gǔ)市(shì)景气度无法维持。而茅台凭借其产(chǎn)品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及长(zhǎng)期稳(wěn)稳增长的利润(rùn)，最终一次次甩开这些曾经短暂领先(xiān)者。对于(yú)一家企业股价能否持续上涨以及(jí)维持(chí)高位(wèi)，市场普遍观点还是认为，日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国rong>实际需要(yào)看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台(tái)约7倍的中国(guó)移动，为什(shén)么此前市值却一直(zhí)不(bù)如茅(máo)台呢？

　　对此(cǐ)，有分析(xī)认为，大致归结为两个重要原因。一方(fāng)面，茅(máo)台越(yuè)卖越贵，但(dàn)话费(fèi)越交越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右(yòu)的高价，而中国移动虽掌握着大把的通(tōng)信类资源，但作(zuò)为央企需要承担“提速降费”的责(zé)任，也就不能(néng)无拘束(shù)地涨(zhǎng)价。另一方面即是成本方面(miàn)的问题，中(zhōng)国移(yí)动本质作为通信基(jī)础设施企(qǐ)业，需要持续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支合(hé)计1.82万亿(yì)元。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺(tǎng)赢”的生意(yì)，基本不需要如此沉重(zhòng)的资本开支，也不需要面(miàn)临追赶(gǎn)最新技术的(de)焦虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从财(cái)务数(shù)据可以看出，中国移动今年一(yī)季度的(de)营收是茅台的8倍，但净(jìng)利润却差(chà)别(bié)不大，销售毛(máo)利率更(gèng)是有着一个(gè)24%另一个(gè)92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中国移动可能(néng)正在迎来(lái)一些变化(huà)。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结(jié)束，中国移(yí)动(dòng)此前表示(shì)，2022年是(shì)三(sān)年投资高(gāo)峰的最后(hòu)一年，2023年起资本(běn)开支不再增长，2023年计划资(zī)本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年(nián)营(yíng)收(shōu)则可突破(pò)1万亿元。据业内人(rén)士测算，这意味着(zhe)届时全年资本(běn)开支占收入比(bǐ)重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的(de)是，随(suí)着移动互(hù)联网进入下(xià)半场(chǎng)，行业重心已(yǐ)转(zhuǎn)向(xiàng)产业(yè)互联(lián)网和智能化，中国移动(dòng)加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字化(huà)转型收(shōu)入“第二曲线”不断攀(pān)升，去年(nián)公司数字化转(zhuǎn)型收(shōu)入对主营业(yè)务收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成为公(gōng)司收(shōu)入(rù)增长的第一驱动力。此外(wài)，公司(sī)移动(dòng)云收入规(guī)模实现新跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三(sān)年实现翻倍暴涨，综合实(shí)力迈入国内业界第一阵营。

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