5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏(sū)不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研(yán)发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多(duō)，始(shǐ)终有估(gū)值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于(为什么复兴号很少人买yú)历史估(gū)值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业为什么复兴号很少人买革命，它是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他(tā)认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半导体(tǐ)设(shè)备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础设(shè)施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能(néng)在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结合(hé)基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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