四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　<吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗strong>关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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