财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和2work on的用法以及语法，workon的用法总结2.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(niwork on的用法以及语法，workon的用法总结án)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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