申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yu一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸án)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.6一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸7％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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