调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询xū)边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(j025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ìn)入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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