上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xià拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗o)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(h拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗uà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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