美国(guó)债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ng>市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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