金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(du叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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