金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回(huí)升(shēng)也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也(yě)遭天谴什么意思，天谴什么意思解释在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增遭天谴什么意思，天谴什么意思解释长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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