核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(deHBC路由器能用WiFi吗)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(HBC路由器能用WiFi吗kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。HBC路由器能用WiFi吗>

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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