5月以来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金(jīn)、富国基(jī)金(jīn)、南方基(jī)金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额(é)出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额(é)提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹(dàn我国最穷的5个城市，哪一个省最穷)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了(le)新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值(zhí)合理(lǐ)甚至(zhì)低估的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极(jí)限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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