金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。<孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重/p>

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(hu孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重à)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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