公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区多样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了(le)证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进(jìn)行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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