调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(z云南有哪几个市 云南是几线城市he)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差云南有哪几个市 云南是几线城市回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的(de)不(bù)确(què)定和经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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