金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(x新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久íng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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