私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(z一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心hēn)对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；