作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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