金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)田井读什么字，畊和耕的区别行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。田井读什么字，畊和耕的区别>2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。