昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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