财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙trong>正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(z鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙hèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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