四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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